Operating Agreement 2- Water fall

上一篇寫了Operating Agreement，今天來談談一些常見的應用。

上一篇有提到，Operating Agreement 規定各partner 的分配比例。然而，每個人加入的目的不同，有些人為了夢想，有些人是為了獲利，有些人為了傳承等等。既然每個人目的不同，給予相同的權利似乎一定會傷害某些人的權益。因此就衍伸出為了不同目的而產生的不同股權（Interest)。舉例來說，一開始的開創者基本上是有最終責任的股權，因為他們多半是有夢想，有願景，希望把公司做大的一群。隨著公司擴張，需要新的投資者。這些投資者對於成功也很在乎，但是目標可能沒有很遠大，多半只在乎每年能分到多少利益。所以公司可以針對這些投資者設計另一種股權，讓這些人可以提早分紅回本。又或者有人沒有資金卻有技術，招募這個人加入的目的就是借重他的技術長才，因此每年仍需給這個人類似薪水的固定分紅。種種不同的需求，都可以透過Operating Agreement 定義好，並且規範分紅的順序，因此形成了一層一層分開計算的分配型態，在稅法上稱之為Water fall 。

有了Water fall 之後，基本上可以滿足不同類型投資/經營所要求的不同目的。甚至可以在其中規劃企業傳承，即透過不同於單純股權比例的方式，讓家族後代漸漸接手公司的所有權和經營權。

這個概念如果放到公司，就成為大家常聽到的普通股和特別股，而各股東分配先後的不同，也就會規範在By law 裡，未來董事會決定分配時，需要依照By law 的順序優先來發放。然而以上提到的好處，並不適用S corp。一方面S corp 只能由自然人持有，二方面S corp 只有一種股票，並不存在特別股，如果要合併其他種類的機構（S corp 有比較嚴格的股東規定），或是用Water fall，都不是一個很好的選擇。可是S corp雖不適合做分配，但在整個架構上仍然有其他地方可以發揮他的功能。這些都要透過溝通和規劃，來設計整體的holding structure 。

雖然說Water fall比較常在大型集團公司，特別是多層次LLC上看到，但是也不代表結構單純的公司不能做。有很多想做傳承的業主，其實也可以透過這個方式，搭配estate, trust 等其他方式，讓自己打拼努力的成果，順利的讓後人繼承下去。

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